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招商证券-长城汽车-601633-品类创新赋能向上突破芯片缓解Q4销量

来源:本站原创  作者:admin  更新时间:2022-01-19  浏览次数:

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  事件:公司发布2021年三季报,3Q21实现营业总收入288.7亿元(+10.1%),归母净利润14.2亿元(-1.7%),扣非归母净利润8.1亿元(-24.6%)。【慧博投研资讯】

  公司3Q21实现营收288.7亿元,同比+10.1%,环比-6.3%,归母净利润14.2亿元,同比-1.7%,环比-25.4%,扣非归母净利润8.1亿元,同比-24.6%,环比-46.2%。我们认为,公司净利环比受损的主要原因有:1、疫情影响全球芯片供应量,芯片短缺导致销量下滑,弱化规模效应;2、Q3计提3.7亿元股权激励费用成本,影响整体净利润。3Q21实现销量26.6万辆,同比-6.9%,其中欧拉品牌3.2万辆,同比+122.3%,哈弗品牌15.2万辆,同比-16.7%,坦克300销售1.9万辆,环比+4.0%。单车平均售价10.9万,同比+18.3%,产品结构优化上移。未来,随着缺芯问题的逐步缓解,公司将持续扩大销量,提高盈利水平。多因素综合影响公司毛利率,费用增长影响利润表现。3Q21公司毛利率为17.3%,同比下滑1.67个pct,毛利率环比基本持平。我们认为,公司毛利率下降主要是受到原材料价格上涨导致公司原料成本增加、芯片短缺导致公司采购成本增加、费用增幅大于营收增幅等因素影响所致,毛利率环比持平体现了公司品类聚焦战略的成果显现,产品结构优化持续带动公司盈利能力上扬,对冲不利因素。Q3公司整体费用较Q2环比增长7.22亿元,其中销售费用14.63亿元,环比+1.6亿元,费用率为5.07%,同比+0.46个pct;管理费用10.74亿元,环比+4.0亿元,费用率为3.72%,同比+1.53个pct;研发费用9.99亿元,环比+0.5亿元,费用率为3.46%,同比+0.89个pct;财务费用-0.93亿元,费用率为-0.32%,同比-2.13个pct。

  绿智潮玩赋能产品矩阵焕新,海外市场布局征程多点开花。产品方面,公司坚持用户共创,坚定“绿智潮玩”发展路线,科技赋能突破品类创新,在三季度推出哈弗H6S、第三代哈弗H6Supreme+、哈弗H92022款、欧拉好猫GT木兰版、魏牌玛奇朵、长城炮越野皮卡珠峰版等新车型,同时哈弗神兽、欧拉芭蕾猫、坦克400、坦克500、魏牌复古潮驾、机车炮等新产品亮相,共同丰富产品矩阵。技术方面,深耕新赛道,在智能座舱、安全开发和管理上不断突破,在三季度内获得ASPICECL2评估认证、ISO26262功能安全管理ASILD等级认证证书以及CMMI3级认证证书,同时对外发布大禹电池技术,将对全社会免费开放大禹电池技术超60项专利。全球化方面,公司持续深入布局海外市场,三季度内正式进入埃及、文莱、欧洲市场,并于2021海外经销商大会上提出2025年海外销售100万辆新战略目标;同时扩大全球生产布局,投产湖北湖北荆门整车生产基地,收购巴西伊拉塞马波利斯工厂。我们认为,随着五大品类矩阵的持续焕新以及海外市场发展的不断推进,公司有望持续提升产品竞争力,进一步扩大规模,保持竞争优势。

  盈利预测与投资评级:公司不断突破核心技术,持续焕新产品矩阵,扩大布局海外业务,加速向“全球化科技出行公司”转型。预计21年~23年公司EPS分别为0.77/1.22/1.61元,维持“强烈推荐-A”评级。

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